указываете индекс буквы (ее положение в слове):
Код:
setTextFormat (TextField.setTextFormat method)
public setTextFormat([beginIndex:Number], [endIndex:Number], textFormat:TextFormat) : Void
Для одной буквы beginIndex = endIndex.
То есть делаете, например, два текстовых формата, и применяете один из них (назовем "особенным") поочередно к буквам слова от начала или от конца (смотря откуда волна).
Делайте с помощью setIntreval.
К остальным при этом процессе применяйте "нормальный" формат, чтобы они вернулись в исходное состояние.
Только, не исключено, что текст будет дергаться в ширину.
В таких случаях обычно нужно не бояться лезть в хелп.