Я видел флешку с эффектом водного искажения (баннер по поводу 8-го марта),
и подозреваю, что делается это просто - один слой - картинка.
Второй слой - такая же картинка, но немного смещена вертикально. 3 - маска на второй слой, которая движется туда-сюда.
Ну может не совсем так, но аналогично - это однозначно!
А поскольку это был баннер - он маленький и не тормозил. Подозреваю, что большие размеры экрана сильно попортят производительность. (А может и не очень - надо пробовать
)